滬鋁目前已連續(xù)三周持續(xù)下跌，并且在最近兩個(gè)星期內(nèi)出現(xiàn)了加速的下跌的趨勢，價(jià)格已從最近的最高價(jià)23465元/噸下降到21000元/噸，近3周的跌幅接近10％。引發(fā)此輪下跌最主要的因素在于國內(nèi)多地疫情暴發(fā)，扭轉(zhuǎn)了市場對(duì)消費(fèi)改善的預(yù)期。多地出現(xiàn)的疫情導(dǎo)致主流消費(fèi)地物料運(yùn)輸受阻，部分下游加工企業(yè)被迫停工，同時(shí)終端消費(fèi)受到抑制。多地爆發(fā)疫情，影響了主要消費(fèi)地的物資運(yùn)輸，部分下游加工企業(yè)不得不停止生產(chǎn)，從而限制了終端消費(fèi)。另外，美國緊縮的貨幣政策和第二季度的國內(nèi)供給壓力也給鋁價(jià)施加了壓力。我們認(rèn)為在國內(nèi)疫情沒有出現(xiàn)拐點(diǎn)前，鋁價(jià)仍將偏弱運(yùn)行，短期難言見底。
通貨膨脹上升帶來負(fù)面影響
美國二月份 CPI繼續(xù)上升，較上年同期增長7.9％，是自1982一月以來的最大增幅。美國通貨膨脹的壓力仍然沒有緩解。二月份，由于能源、住房和食品價(jià)格的上升，以及俄羅斯與烏克蘭的戰(zhàn)爭導(dǎo)致了世界石油和其它商品的價(jià)格飛漲，美國通貨膨脹的壓力也隨之上升。在通貨膨脹繼續(xù)居高不下的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)采取更加強(qiáng)硬的貨幣政策。最近的會(huì)議記錄表明，下一次的例會(huì)將增加50個(gè)基點(diǎn)的利率，而且最快也可能從五月起削減其資產(chǎn)負(fù)債表，每個(gè)月最多950億美元。受這一因素的影響，美元指數(shù)最近繼續(xù)上漲，曾一度超過100點(diǎn)，美元指數(shù)繼續(xù)上揚(yáng)，或會(huì)給商品帶來一些壓力。
盡管高油價(jià)為基礎(chǔ)金屬提供了明顯的成本支持，但由此而來的通貨膨脹壓力卻迫使歐美各國必須作出更多反應(yīng)。如果美聯(lián)儲(chǔ)更積極地提高利率以對(duì)抗通貨膨脹，那么，流動(dòng)性的緊縮將會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，而能源價(jià)格的持續(xù)上漲也會(huì)抑制消費(fèi)。高通貨膨脹的負(fù)面作用還會(huì)繼續(xù)出現(xiàn)，以前我們比較關(guān)心的是能源價(jià)格上漲對(duì)成本和供給的影響，但現(xiàn)在可能是時(shí)候逐步轉(zhuǎn)向需求了。
國內(nèi)供給端壓力逐漸顯現(xiàn)
一季度電解鋁生產(chǎn)利潤處于高位，在沒有政策約束的背景下，鋁廠投產(chǎn)較為積極。數(shù)據(jù)顯示，2022年3月（31天）中國電解鋁產(chǎn)331.5萬噸，同比減少0.92％，日均產(chǎn)量10.69萬噸，環(huán)比增長0.17萬噸，同比減少0.1萬噸；2022年1-3月國內(nèi)共生產(chǎn)電解鋁946.5萬噸，累計(jì)同比減少2.28％。減少的主要原因在于一季度廣西地區(qū)受疫情影響，發(fā)生一定數(shù)量的減產(chǎn)。3月份開始國內(nèi)電解鋁復(fù)產(chǎn)及新增產(chǎn)能投產(chǎn)明顯提速，其中云南及廣西等地新增及復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能合計(jì)99.8萬噸，3月國內(nèi)電解鋁企業(yè)未出現(xiàn)減產(chǎn)的情況。截至4月初，統(tǒng)計(jì)全國電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能達(dá)3997.4萬噸，國內(nèi)有效建成產(chǎn)能規(guī)模4404.7萬噸，全國電解鋁開工率約為90.8％。
第一季度電解鋁產(chǎn)量保持在較高水平，在無政策限制的情況下，鋁廠投產(chǎn)開工情況比較樂觀。數(shù)據(jù)表明，2022年3月（31天）中國電解鋁產(chǎn)331.5萬噸，較上年同期下降0.92％，2022年1-3月，國內(nèi)共生產(chǎn)電解鋁946.5萬噸，累計(jì)同比減少2.28％。這主要是由于廣西地區(qū)第一季度受到了疫情的影響，出現(xiàn)了一定的產(chǎn)量下降。三月份以來，國內(nèi)電解鋁的復(fù)產(chǎn)和新產(chǎn)能開工都有了明顯的加速，云南和廣西的產(chǎn)能總計(jì)99.8萬噸。截止到四月上旬，全國電解鋁生產(chǎn)總量已達(dá)到3997.4萬噸，國內(nèi)已建成產(chǎn)能4404.7萬噸，全國電解鋁的開工率達(dá)到90.8％。
當(dāng)前，疫情對(duì)上游鋁廠的生產(chǎn)造成的沖擊不大，各地復(fù)工步伐保持在常態(tài)。但是，由于鋁錠的運(yùn)輸效率出現(xiàn)了顯著的下滑，一些工廠的庫存量也在不斷地增加，同時(shí)一些平臺(tái)的存貨也在不斷地積壓，預(yù)計(jì)在運(yùn)輸恢復(fù)后，供給的壓力會(huì)更加突出。
價(jià)格依然有下降可能
一季度烏俄沖突導(dǎo)致海外氧化鋁供應(yīng)偏緊，海外氧化鋁價(jià)格持續(xù)走高打開國內(nèi)出口窗口。目前海外氧化鋁價(jià)格大幅回調(diào)，氧化鋁幾無出口利潤，出口持續(xù)性存疑。同時(shí)2季度國內(nèi)氧化鋁投產(chǎn)較多，其中包括田園化工產(chǎn)能擴(kuò)容（40萬噸/年）、重慶博賽萬州項(xiàng)目（180萬噸/年）、河北文豐新（120萬噸/年）、靖西天桂二期（80萬噸/年），新投產(chǎn)能均在試運(yùn)行中，預(yù)計(jì)4月放量的可能性較大。若2季度實(shí)際落地產(chǎn)能較多，出口量持續(xù)下滑，則國內(nèi)氧化鋁面臨供應(yīng)過剩問題，價(jià)格有回調(diào)可能。
烏俄貿(mào)易摩擦使國外氧化鋁的供給緊張，而國外的氧化鋁價(jià)格繼續(xù)上漲，為我國的出口提供了一個(gè)新的窗口。當(dāng)前，國外氧化鋁的價(jià)格已大幅回落，幾乎沒有多少的氧化鋁出口盈利，其出口的持續(xù)性仍存疑慮。與此同時(shí)，今年第二季度，我國氧化鋁大量開工，包括：農(nóng)村化工（年產(chǎn)40萬噸）、重慶博賽萬州（年產(chǎn)180萬噸）、河北文豐新（年產(chǎn)120萬噸）、靖西天桂（年產(chǎn)80萬噸）等，新開工的產(chǎn)能都處于試生產(chǎn)階段，有很大的可能會(huì)在四月份出現(xiàn)。如果第二季度的實(shí)際落地產(chǎn)能增加，出口繼續(xù)下降，那么我國氧化鋁將面臨供給過剩的局面，價(jià)格有回調(diào)的可能性。
此外，在二月末，發(fā)改委關(guān)于進(jìn)一步健全煤炭市場定價(jià)機(jī)制的通知中，提出了在煤炭價(jià)格大幅上升或有明顯上升趨勢的情況下，指導(dǎo)煤炭價(jià)格回到合理范圍內(nèi)；同時(shí)，公布了重點(diǎn)區(qū)域煤炭出口中期和中期交易的合理區(qū)間，山西區(qū)域5500千卡的區(qū)域在370-570元/噸之間，陜西320-520元/噸，蒙西260-460元/噸，秦皇島港最近一段時(shí)間內(nèi)（5500千卡）的中長期交易價(jià)格在570-770元/噸之間。目前秦皇島動(dòng)力煤的均價(jià)為940元/噸，超過了市場的合理范圍，因此，在五月一號(hào)以后，市場上的動(dòng)力煤或有下降的空間。
疫情對(duì)消費(fèi)的沖擊仍在延續(xù)
當(dāng)前疫情對(duì)鋁產(chǎn)業(yè)鏈下游的影響明顯大于上游，下游鋁材生產(chǎn)企業(yè)開工情況較前兩個(gè)星期出現(xiàn)持續(xù)小幅下降。江浙滬地區(qū)受疫情控制較嚴(yán)，開工率下降幅度更大，華東一些中小鋁板帶箔企業(yè)由于原料進(jìn)貨困難、資金周轉(zhuǎn)緩慢，逐步大量減產(chǎn)，甚至停產(chǎn)。除了下游的加工企業(yè)，這次的疫情也在不斷的沖擊著終端。
受疫情影響，上海，長春，沈陽等多個(gè)主要的汽車制造基地所在的城市都被嚴(yán)格控制，因此，第二季度的國內(nèi)汽車訂單將會(huì)受到直接的影響。與此同時(shí)，江浙滬區(qū)域集中了眾多的汽車供應(yīng)鏈公司，這些公司幾乎涵蓋了整個(gè)汽車的各個(gè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)，因此，此次疫情使得各大企業(yè)面臨原材料緊缺、成品運(yùn)輸困難等問題，對(duì)其他疫情較輕地區(qū)的車企生產(chǎn)也造成一定影響。據(jù)悉，特斯拉上海的超級(jí)工廠從三月底開始就停止生產(chǎn)。位于上海的上汽公司，已削減或停止生產(chǎn)。蔚來汽車還因?yàn)榱慵蛔愣纪Ｖ股a(chǎn)。此外，江浙滬地區(qū)是線纜、光伏、電子元器件等行業(yè)的集中地，疫情對(duì)終端消費(fèi)的沖擊將會(huì)繼續(xù)突出。
