2022年第一季度滬鋁整體重心大幅上移至22000線上方。3月末滬鋁收至22730元/噸，一季度漲幅11.53％，倫鋁收至3468美元/噸，漲幅23.28％，倫鋁漲勢更為顯著。
供應(yīng)方面，第一季度鋁產(chǎn)業(yè)鏈價格全線上漲。國內(nèi)鋁土礦產(chǎn)量下滑，進口依賴度再度提升，至2月末進口量已經(jīng)到達近2100萬噸，累計同比增長23.31％，預(yù)計今年鋁礦進口量將大幅超過2021年，且有望創(chuàng)歷史新高。氧化鋁受2月冬奧環(huán)保疊加廣西疫情影響，山東、河南、山西持續(xù)大規(guī)模減產(chǎn)，價格經(jīng)歷大幅上行后開始部分回落。電解鋁產(chǎn)能干擾因素偏少，河南、山西部分地區(qū)存在一定采暖需求，廣西百色2月經(jīng)歷較強疫情沖擊，當(dāng)前產(chǎn)能修復(fù)基本到位。云南水電供應(yīng)充裕，成為產(chǎn)能投放主力軍。2月底規(guī)模投產(chǎn)并于3月中旬陸續(xù)釋放44萬噸左右，其他地區(qū)新增及復(fù)產(chǎn)規(guī)模約為12萬噸左右。3月俄烏軍事沖突，海外能源價格沖高回落，致歐洲冶煉廠減產(chǎn)總規(guī)模85萬噸，未出現(xiàn)后續(xù)減產(chǎn)情況。
圖1：電解鋁的開工率和利潤走勢對比圖（圖片來源：上海有色網(wǎng)）
需求方面，因一季度高價作用下現(xiàn)貨市場流通轉(zhuǎn)緊縮，2月春節(jié)前下游提前備貨基本到位，多數(shù)企業(yè)訂單充裕、提前放假，部分大型鋁箔企業(yè)春節(jié)不停工，隨著冬奧結(jié)束環(huán)保管控松動，節(jié)后整體復(fù)工表現(xiàn)較為樂觀。3月下旬鋁價再創(chuàng)新高，國內(nèi)鋁下游加工企業(yè)成本壓力加大，加工費大幅上調(diào)。近期受全國疫情大范圍干擾，下游將面臨物流不暢被動囤貨的局面。當(dāng)前全國鋁行業(yè)平均開工率為68.9％，一季度下游整體開工率同往年相比波動幅度不大，鋁型材、鋁板帶箔板塊綜合表現(xiàn)最為亮眼。
圖2：2021和2022年國內(nèi)鋁加工企業(yè)分地區(qū)周度開工率對比（圖片來源：上海有色網(wǎng)）
總體來看，2022年一季度利多因素交雜下鋁價屢創(chuàng)新高。經(jīng)歷漫長的春節(jié)假期后，國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏速度較為平穩(wěn)，受到干擾因素較少，市場關(guān)注焦點集中在俄烏軍事沖突以及歐美相應(yīng)制裁。海外在避險情緒主導(dǎo)下，LＭE鋁價一度沖至13年新高，滬鋁跟漲偏弱。3月末國內(nèi)疫情大范圍爆發(fā)，內(nèi)外價差持續(xù)存在，國內(nèi)鋁型材出口利潤大幅攀升，在成本激增、內(nèi)需疲軟的階段，出口撐起了需求整體表現(xiàn)。從基本面整體來看，二季度電解鋁或呈供給短缺跡象。一是各省復(fù)產(chǎn)集中釋放將出現(xiàn)在三季度，國內(nèi)年產(chǎn)量先緊后松態(tài)勢基本確立；二是當(dāng)前大幅度去庫節(jié)奏主要是企業(yè)為防備物流干擾被動去庫所致，難以佐證實際需求向好。今年地產(chǎn)、汽車板塊數(shù)據(jù)偏弱，同時高鋁價抑制作用下，二季度內(nèi)需相對提升空間不大，旺季周期存在一定后移可能。但同時因為疫情等不確定性風(fēng)險將形成階段性影響，關(guān)注到今年光伏、軌交等領(lǐng)域表現(xiàn)仍較為強勁，若疫情開始好轉(zhuǎn)，鋁型材或引領(lǐng)下游需求率先復(fù)蘇。預(yù)計二季度鋁價高位存在支撐，整體表現(xiàn)易漲難跌。
